倾情投资

读封基二季度季报（一）汉盛

封基二季度的季报这几天也陆陆续续的上来了，作为封基重仓者读报就显得必不可少，按照自己的持有仓位讲浅浅的读读各个封基的季报，有些有感触的就拿上来推敲推敲。

汉盛2008年2季度报告

（一）大概印象

汉盛作为二季度末换入的重仓品种，个人对其期望还是很大的，换入之前持仓的品种是同益，但同益二季度表现较差，仓位较重，风险控制做的不好，在整个二季度中表现在中下水平。

汉盛二季度坚持自己的银行股仓位和较高的持仓，在二季度中也走的不好，但至少表现出了李文忠的固执和坚持，但大势不好，虽然银行股在二季度中的估值并不高，但大盘对银行股的杀跌至少反映了大家对整体经济的预期的下降，于是似乎和经济最直接的银行被抛弃就在情理之中了，有时候被抛售的理由就是那么简单：只要大部分人认为这个东西不行了，就该抛弃，而并不是真正了解是不是真的已经没有价值了才抛售。银行的中报也狠狠的打了抛售银行股的机构散户们一个响亮的耳光：浦发预增140%以上，民生预增110%以上，招商预增100%以上，兴业预增70%以上。考虑到真实的具有真实价值的增长应该表现在拨备前利润，大致估算应该在：浦发增长44%，民生增长64%，招商增长66%，兴业增长57%。这样一个数据应该还是能令人满意的。所以在二季度末抛弃同益换入汉盛，最近一段时间可以说是过山车啊，跌的多，涨的多。仓位高，仓位集中度高就是这么会折腾，但习惯了，了解了也就不怕了。

（二）持仓分析

一季度：

1　　600036 招商银行 　　 5.15
2　　600660 福耀玻璃 　　 4.72
3　　600000 浦发银行 　　 4.48
4　　002048 宁波华翔 　　 2.59
5　　002007 华兰生物 　　 2.29
6　　601318 中国平安 　　 2.06
7　　600015 华夏银行 　　 1.96
8　　601166 兴业银行 　　 1.77
9　　000024 招商地产 　　 1.70
10   000338 潍柴动力         1.70

二季度：

1  海螺水泥   7.91

2  招商银行  6.90

3  浦发银行  6.35

4  福耀玻璃  4.02

5  华兰生物  3.22

6  安泰集团  2.47

7  华厦银行  2.37

8  宁波华翔  2.32

9  贵州茅台  1.98

10 潍柴动力   1.97

从银行股的配置来说：加大了增长表现良好的招商和具有预期的浦发的比重，撤除业绩相对较差的了兴业。但在银行股的比重上并没有降低，反而从13.36％增至15.62％从这个方面也可以看出汉盛为什么二季度表现较差，但个人觉得这个策略并没有错，银行股还是值得拥有的。

第一重仓的海螺水泥让我觉得有点惊讶，没想到李文忠能这么果断的建仓海螺水泥，是不是准备傍一下灾后重建的大腿啊，不过投资报告中说在海螺水泥的增发中受到了一定损失，看来二季度中建仓应该较早。这个从某一方面来看李文忠在二季度还是做了功课的，但受到大盘的拖累海螺表现的也不好，希望在今后的日子里海螺能对得起李文忠的看重啊。不过这种风格相对一些求稳，求能随大流的基金经理来说，我还是比较喜欢这种风格，说明他的激情还没有消褪，值得等待。关于福耀玻璃，安泰集团，加之海螺水泥，可以说是倾向于重建板块，银行和重建看来将贯穿与汉盛的三季度了。

至于宁波华翔和潍柴动力以发动机为主加之辅助系统难道是看好重卡等汽车的销售。（不了解，瞎猜。）对于华兰生物更是了解不深不敢瞎说。

总体来讲汉盛二季度的重点应该是银行板块，重建板块，和制造板块。还有一些大众产品例如茅台。

（三）业绩报告

一季度：

在本季度里，经过了多年强劲的经济加速增长之后，宏观经济增速开始小
幅回落，CPI 却不断创出新高，同时面对外围减息和人民币升值的压力，中国的
宏观经济政策面临严峻的考验。在此大背景下，同时在上市公司未来的利润增长
速度可能会不断下降、融资压力不断加大、在预期市场走弱之后大小非减持压力
持续加大几股合力的共同推动下，沪深股市的大泡沫终于难以为继，创下了十五
年来最大的季度跌幅。究其根本原因，本基金认为还是过去两年股市涨幅过高、
泡沫过大之后的必然回归而已。
　　 本基金在操作上，首先是针对短期风险过大的股市大幅降低了仓位，部分
回避了此轮调整的风险；其次是为了分红而大量卖出股票，客观上帮助回避了一
定的风险；第三是在下跌过程中进行了一定的结构调整，主要是减持小盘个股，
增加了银行、保险及部分大盘个股。另特别说明，由于要大规模分红，准备资金
需要提前一段时间，所以在季度末本基金的证券投资比例较低。
　　 展望2008 年第二季度，本基金认为沪深股市将迎来一定的投资机会。首先
是大幅下跌的股市面临一定的修正；其次是部分蓝筹股迅速下跌之后，跌到了投
资价值区域，为短期及长期投资都提供了较为坚实的投资基础；第三是大量个股
第一季度的业绩相当不错；第四是次贷危机最困难的阶段可能已经过去，国内股
市将面临较平稳的国际环境。因此在操作上，本基金将采取较为积极的投资策略，
积极把握市场机会，力争为投资者谋取较好的投资收益。

从一季度报告中看到虽然汉盛已经减仓，但对二季度还是抱有希望的，这种积极乐观的态度也直接影响到汉盛的仓位。二季度中较高的仓位让汉盛损失不小。

二季度：

在本季度里，经过了多年强劲的经济加速增长之后，宏观经济继续小幅回落，CPI却不断创出新高，中国的宏观经济政策面临严峻的考验。在此大背景下，投资者对上市公司未来的利润增长速度越来越悲观，沪深股市在大泡沫破灭回到3000点上下合理估值区间后，继续下跌，逐渐步入超跌状态。由于对宏观经济前景比较担忧，所以本季度里跌幅较大的是以地产、银行、钢铁和有色等为代表的周期类个股，消费类个股相对抗跌。

本基金在操作上，首先是分红之后以满仓状态迎接了短期反弹，然后部分降低了股票仓位，但在海螺水泥的增发中投入较多，带来了一定的损失；其次是进行了一定的结构调整，在反弹中清仓了保险和证券类个股；第三是在低位进行了一定的加仓。

展望2008年第三季度，本基金认为沪深股市在回到3000点左右的合理估值水平后，在不利的宏观经济基础和大小非长期减持压力下，沪深股市的均衡点位应低于合理估值区间，同时在中国投资者疯狂的追涨杀跌行为下，股市有可能走向较严重的超跌状态，正好为基金提供了低位买入的良机。尽管宏观经济增速正在放缓，宏观经济中长期的稳定增长仍然可以期待，因此在股市位于合理估值之下的区间，本基金认为可以将过去突出重视大盘风险强调仓位控制的策略转为淡化大盘风险，重点选择优质个股长期投资的策略，必将在经历股市的短期波动之后获得稳定而适度的中长期回报。

看来汉盛还是不死心，对3000点以下的大盘继续保持乐观，并体现出一定的贪婪，准备开始加仓特别是这一句：本基金认为可以将过去突出重视大盘风险强调仓位控制的策略转为淡化大盘风险。可以预想三季度汉盛的仓位讲一如既往的高。